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重点推荐
宏观·赵伟
从PPP清库，看宏观主线逻辑
PPP清库规范地方政府融资、助力防风险；新项目加速入库支持“转型”PPP集中清库时间截止，清库成果显著。财政部“92号文”发布至今（4月7日），已清理退库PPP项目个（占比16.6%）、对应投资额近2.2万亿元（占比12.4%）。初步测算，已退库项目大致对应年实际新增落地投资规模0.12万亿元，占全年基建投资规模比重0.6%左右，总体来看影响相对可控。部分负债率较高的西部省份项目退库较为集中，有助于金融防风险。本次清理退库项目较为集中的新疆（30.9%）、内蒙古（19.5%）、云南（10.6%）、甘肃（9.2%）等西部省份，负债率普遍处于较高水平；相关省份重点清理退库，能够有效规范地方政府融资行为、助力金融防风险，有利于经济中长期健康发展。新项目入库速度加快，后续PPP或仍将有较大发力空间。“92号文”发布以来，平均每月新入库PPP项目个、对应投资额亿元，较前期明显加快。分行业来看，环保、农业、林业等增长较快，或与精准脱贫、乡村振兴、环保加快发力有关。综合PPP清库和新入库项目结构变化看，再次印证我们对年两条逻辑主线判断：防风险背景下的信用收缩，以及政策助力“加速转型”。
摘自：《从PPP清库，看宏观主线逻辑》
联系人：赵伟/顾皓卿/张蓉蓉
报告发布时间：/04/09
钢铁·王鹤涛
旺季终来临，4月待反弹
3月回顾：周期大跌，板块有所回落3月，螺纹钢现货跌11%，期货跌13%，申万钢铁板块下跌13%，跑输大盘13%。市场之前预期的旺季供需缺口并未如期而至，淡季不淡过后迎来的，依然是旺季不旺魔咒。追根溯源，高库存叠加需求开工迟缓或是主要原因，关于资金紧、农民工返工慢及反倾销等都是干扰需求的因素。经历了大幅回落之后，行情是趋势直下还是会有一定幅度的反弹，是我们4月月报重点讨论的问题。
展望4月：大概率反弹，但能否反转仍需观察
一段时间价格下跌消化部分悲观情绪后，4月钢价能否止跌反弹值得探讨：1、微观层面近期明显好转：随着旺季开工逐步启动，近期钢材库存大幅回落，最新数据显示“钢厂+钢贸”合计钢材库存单周降幅创历史新高，尤其是在近期产量环比增加的情况下，意味着需求呈现明显好转；2、宏观层面：从近期多产业对比来看，水泥与工程机械领域表现均不错，且期货远近月基差与国债期货走势近期逆转，也反映宏观层面信心在恢复。因此，结合之前复盘经验，我们判断4月钢价大概率反弹，但能否反转依然取决于中期宏观层面预期能否扭转，这在年金融去杠杆、需求总体处于增速回落通道的背景下，仍待观察。
摘自：《旺季终来临，4月待反弹》
联系人：王鹤涛/肖勇/易轰
报告发布时间：/04/08
交运·韩轶超
从快递公司到综合物流服务商——中国快递迎来龙头竞争时代
基于传统行业生命周期理论以及“S曲线”理论，长江交运团队提出“中国快递生命周期”这一理论假设：中国快递将依次经历完全竞争、龙头竞争以及寡头竞争共三轮生命周期。完全竞争阶段拼网络覆盖和产能扩张，龙头竞争阶段拼运营效率和卡位布局，寡头竞争阶段拼品牌力及物流生态圈。
不同阶段的行业有不同的投资机会。当前处于完全竞争阶段的衰退期与龙头竞争阶段的萌芽期的叠加期，重点投资运营效率高且加盟商风险管理较好的企业。鉴于通达系尚未有一家具备寡头竞争的护城河，同时考虑到未来综合物流市场的巨大潜力，我们看好一线快递公司在龙头竞争阶段成长期的投资机会，重点北京治疗白癜风费用标准北京中科白癜风医院门诊靠谱吗
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